Выпуск №20. Итоги 2023 г. и вызовы для 2024 г.
В 2023 г. сохранилась проблема повышенной инфляции, которая, однако, начала замедление ввиду жесткой монетарной политики Центробанков и снижения цен на энергоносители. Высокие ключевые ставки и программы QT, проводимые ФРС и ЕЦБ, усилили финансовые и банковские риски в США, стагнацию на рынках недвижимости, усугубили бюджетную и долговую уязвимость в развитых и развивающихся странах, а также оказали замедляющий эффект на экономическую активность. Дедолларизация, регионализация и ускорение эрозии системы глобальной безопасности также были важнейшими трендами 2023 г.
2023 г. стал фактически первым полноценным годом, когда мир не испытывал карантинных ограничений COVID-19 - туристические потоки почти полностью восстановились до уровня 2019 г., а потребление услуг росло активнее, чем товаров длительного пользования. Из-за этого, а также на фоне повышенных производственных издержек (в первую очередь, в Европе) глобальная промышленность демонстрировала более слабую динамику, чем сфера услуг, а мировая торговля товарами демонстрировала худшие за последние 10 лет темпы роста (не считая 2019 г. и 2020 г.).
Энергетические рынки в 2023 г. отошли от рекордных ценовых значений 2022 г. Это улучшало условия для экономической активности и замедления инфляции. Однако ужесточение монетарной политики в развитых странах, а также последствия энергетических шоков 2021-2022 гг. привели к замедлению темпов роста мировой экономики в 2023 г. до 3,0% (vs 3,5% в 2022 г.). В первую очередь это происходило на фоне стагнации в Еврозоне и Великобритании.
Сценарий развития комплекса рисков в экономической сфере (банковских, долговых, ипотечных рисков, трендов фрагментации мировой экономики и изменения архитектуры мировой финансовой системы, климатических изменений и проблем неравенства), наряду с геополитическими вызовами, будут во многом определять траекторию развития мировой экономики в ближайшие годы.
Выпуск №20. Итоги 2023 г. и вызовы для 2024 г. (PDF, 3,05 Мб)
Выпуск №19. Октябрь-начало ноября 2023 года
Отсутствие роста глобального выпуска впервые с февраля, экономические эффекты палестино-израильского конфликта, ужесточение ДКП - на пороге завершения цикла
В октябре впервые за 9 месяцев данные по PMI говорят об отсутствии положительной динамики объемов глобального выпуска в сравнении с прошлым месяцем. Это стало продолжением тренда на замедление экономической активности, который начался с лета текущего года на фоне спада в ЕС и Великобритании, замедления динамики в США и Китае. Такие тенденции связаны с усилением негативных эффектов для мировой экономики от жесткой монетарной политики в ЕС и США, повышенных сырьевых цен и, как следствие, подавленной динамики спроса.
Пока палестино-израильский конфликт не пошел по неблагоприятному сценарию (вовлечения новых стран) и эффекты для мировой экономики были локальными - временный рост нефтяных цен, стоимости транспортировки нефти и стоимости страхования морских грузов, повышение цен (+12%) на европейском рынке газа, который остается сверхчувствительным к шокам предложения на мировом рынке.
В большинстве крупнейших стран реальные процентные ставки стали положительными, а центральные банки развитых стран находятся на пороге завершения цикла ужесточения монетарной политики. Это связано с усилением ее эффектов для инфляции (которая продолжает замедляться) и экономической активности в последние месяцы. На фоне жесткой монетарной политики ставки на долговых рынках развитых стран в последние месяцы обновляли 10-15 летние максимумы, формируя повышенные бюджетные и долговые риски как в развитых, так и развивающихся странах.
Об этих сюжетах, а также об оттоке ПИИ из КНР, динамике российского рубля, развитии палестино-израильского конфликта, форуме «Пояс и путь», встрече Си Цзиньпина и Джо Байдена – см. основной текст выпуска.
Выпуск №19. Октябрь-начало ноября 2023 года (PDF, 1,39 Мб)
Выпуск №18. Сентябрь-начало октября 2023 года
Расширяющийся дефицит на рынке нефти, обострение палестино-израильского конфликта, снижение прогнозов роста мировой торговли
Мировая экономическая динамика остается под давлением повышенных цен на энергоносители, инфляции, эффектов жесткой ДКП в развитых странах и геополитической напряженности. В обновленных октябрьских прогнозах МВФ серьезного пересмотра для общемировых темпов роста не произошло – они остаются на уровне 3,0% в 2023 г. и 2,9% в 2024 г., что ниже средних темпов за 2000-2019 гг. (3,8%). Тем не менее, на фоне множества шоков последних лет, мировую экономическую динамику можно назвать устойчивой. При этом, в 2023 г. особенно снизилась значимость мировой торговли (ее темпы), как драйвера роста стран.
В октябре реализовался риск обострения палестино-израильского конфликта, который еще не был учтен в прогнозах МВФ. Если конфликт будет только двусторонним, эффект для мировой экономики будет незначительным. В случае негативного сценария и вовлечения третьих стран (включая Иран), могут возникнуть дополнительное давление на энергетические рынки, логистические сбои в регионе и ускорение мировой инфляции.
Цены на энергетических рынках продолжают демонстрировать активный рост. Рынок нефти находится в состоянии дефицита, который, как ожидается, усилится в 4к23 из-за ограничений со стороны ОПЕК+ и растущего спроса. Нефтяные цены в сентябре впервые показали прирост в годовом выражении и достигли максимальных с лета 2022 г. уровней, снова внося вклад в мировую инфляцию.
В мире уже 1,5 года продолжается ужесточение монетарной политики и его эффекты начинают все сильнее сказываться на экономической активности. В Еврозоне с сентября 2023 г. реальная ставка процента стала положительной. Ожидается, что цикл повышения ставок в развитых странах закончится уже в конце 2023 г. - начале 2024 г.
Подробнее об этих сюжетах, а также о проблемах мировой бедности, новом рейтинге главенства закона (Rule of Law) Всемирного банка, нестабильности европейского газового рынка, трендах популизма в Европе, саммите СНГ, форуме в Пекине и расколе в республиканской партии США - см. основной текст выпуска.
Выпуск №18. Сентябрь-начало октября 2023 года (PDF, 1,56 Мб)
Выпуск №17. Август-начало сентября 2023 года
Возвращение проинфляционных факторов от рынка энергоносителей, тренд на замедление мировой экономической активности, саммит БРИКС
Мировая экономическая активность после периода восстановительного роста в начале года перешла к замедлению в летние месяцы и данный тренд, вероятно, продолжится осенью. Кроме негативных эффектов жесткой денежно-кредитной политики, вклад в последние месяцы вносят повышенные цены на нефть и газ. Серьезный спад наблюдается в Еврозоне и Великобритании, а в США - замедление активности. Российская экономика продолжает демонстрировать быстрое восстановление, при этом страны Азии продолжают быть драйверами глобального экономического роста.
Мировая торговля товарами остается под давлением ряда негативных факторов, а последние данные свидетельствуют, что в первой половине 2023 г. она не только не выросла (как ожидалось по прогнозам ВТО и ВБ), но была ниже (на 1,4%), чем годом ранее.
На фоне летнего роста цен на нефть и газ в крупнейших странах мира возвратились проинфляционные эффекты от рынка энергоносителей, которые ставят под угрозу устойчивость сформировавшегося ранее тренда на замедление инфляции. В США инфляция продолжает ускоряться 2-й месяц подряд после годового периода замедления. Риски стагфляции усиливаются для развитых стран.
В мировой экономике продолжается усиление кооперации между развивающимися странами, о чем свидетельствует включение Аргентины, Египта, Ирана, ОАЭ, С. Аравии и Эфиопии в состав БРИКС в 2024 году. Об этих сюжетах, а также о саммите БРИКС и перспективах увеличения объемов расчетов в национальных валютах БРИКС, проблемах сектора автомобилестроения в Германии, рекордных доходностях ценных бумаг на рынках США и Еврозоны, трендах милитаризации Европы, напряженности в Нагорном Карабахе и военных переворотах в Африке - см. основной текст выпуска.
GlobBaro HSE 17. Август - начало сентября 2023 года (PDF, 1,81 Мб)
Выпуск №16. Июль – начало августа 2023 года
Понижение кредитного рейтинга США, волатильность российского рубля и возобновление роста на сырьевых рынках
Мировая экономика продолжает находиться в состоянии умеренных темпов роста на фоне ряда экономических и геополитических вызовов последних лет. Несмотря на незначительный пересмотр МВФ оценок роста мирового ВВП на 2023 год до 3,0% (vs 2,8% в апрельском прогнозе), рост ВВП остается ниже среднего за 2000-2019 гг. (3,8%). Мы считаем, что ряд факторов может существенно снизить темпы роста в отдельных странах и мире в целом. К ним относятся i) негативные эффекты для экономической активности, финансовой системы и рынка недвижимости от ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) в развитых странах; ii) повышенные цены на нефть и газ (действуют решения ОПЕК+, высокие температуры в результате наступления Эль-Ниньо, отказ от российского газа в Европе); iii) неопределенность в темпах роста КНР (в июле в КНР зарегистрирована дефляция и спад в промышленности); iv) геополитические риски.
В России продолжается восстановление экономики. Прогнозы ВВП на 2023 г. пересмотрены с отрицательных значений до +1,5-2,5%, которые позволят и в 2023 г. России остаться в топ-5 крупнейших по ППС экономик мира. Однако, резкое обесценения рубля в июле-начале августа и рост проинфляционных рисков, на которое Банк России ответил резким (до 12%) повышением ставки, могут замедлить темпы восстановления.
Об этих сюжетах, а также о введении цифрового рубля в РФ, месте России в мире по ВВП по ППС, понижении кредитного рейтинга в США, рекордных за 10-15 лет уровней ставок по государственным облигациям в развитых странах, росте на продовольственных рынках и 10-летних рекордах по ценам на рис, неудачном контрнаступлении ВСУ, консультациях по Украине в Джидде и военном перевороте в Нигере - см. основной текст выпуска.
GlobBaroHSE 16 июль-начало августа 2023 (PDF, 5,53 Мб)
Выпуск №15. Июнь - начало июля 2023 года
Спад в мировой обрабатывающей промышленности, положительные реальные процентные ставки в США и эффекты высокого температурного режима для товарных рынков
В мире все существеннее проявляются эффекты ужесточения ДКП со стороны Центробанков развитых стран – с одной стороны инфляция замедляется (хотя скорость замедления существенно различается в отдельных странах), но с другой – трансформируется поведение потребителей и наблюдаются проблемы в промышленном секторе. При этом базовая инфляция (показатель инфляции без учета энергетической и продовольственной инфляции) остается высокой, что пока не позволяет Центральным банкам изменить взятый курс. Доходности гособлигаций развитых стран продолжают расти, сохраняется инверсия доходностей (сигнализируя о рисках рецессии). Долговая нагрузка растет – в США в течение месяца после приостановки действия потолка госдолга размер заимствований увеличился на $1 трлн.
Тем временем экономика России восстанавливается более высокими темпами, чем ожидалось, на фоне адаптации к санкциям, роста потребительского спроса (в т.ч. из-за сезона отпусков), господдержки и перестройки логистических маршрутов.
Об этих сюжетах, а также о динамике российского рубля, смене курса монетарной политики в Турции, структуре энергопотребления в Европе, саммите НАТО, милитаризации Европы и других экономических и геополитических событиях – см. основной текст выпуска.
GlobBaroHSE 15 июнь - начало июля (PDF, 1,46 Мб)
Выпуск №14. Май - начало июня 2023 года
Низкие темпы мирового экономического роста на фоне ужесточения ДКП, повышенной инфляции, рисков геополитической эскалации, но смягчения острых последствий COVID-19
Данные последних месяцев подтверждают, что в 2023 г. мировая экономика все больше структурно восстанавливается от острых последствий COVID-19, вызванных карантинными ограничениями: в туристическом секторе в 2023 г. ожидается практически полное восстановление потоков до уровней 2019 г., восстанавливается прежняя структура потребления (за счет чего активно растет сектор услуг), логистический кризис ушел в прошлое. Мировая экономика продолжает расти в годовом выражении, но вызовы 2021-2022 гг. (повышенная инфляция, ужесточение ДКП, геополитические риски и санкции), как и ожидалось, замедляют ее динамику: рост ВВП в 2023 г. будет ниже, чем в 2022 г. (2,1% vs 3,1%). Это происходит из-за замедления темпов роста в развитых странах в 2023 г. (и рецессии в Германии и Великобритании). Ключевыми драйверами мирового роста в этом и следующем году будут азиатский регион (во главе с КНР и Индией), Африка и Ближний Восток.
Вследствие замедления экономической динамики энергетические рынки продолжили снижение в этом году, а в мае на фоне профицита на рынке нефти ускорили падение. Тем не менее, ожидается их некоторое восстановление к концу года.
По потолку госдолга США достигнуто соглашение и ожидается сокращение дефицита бюджета в 2024-2025 гг., однако в целом риски для финансовой стабильности в США остаются повышенными на фоне проблем в секторе недвижимости в США. Об этих сюжетах, а также о результатах и последствиях выборов в Турции, контрнаступлении ВСУ на Украине и соглашении о размещении тактического ядерного оружия в Беларуси - см. основной текст выпуска.
Выпуск №14. Май - начало июня 2023 года (PDF, 1,53 Мб)
Выпуск №13. Апрель - начало мая 2023 года
Риски технического дефолта и финансовой стабильности в США, плато по ставкам ФРС и стабильно высокая базовая инфляция в развитых странах
Растущие риски для финансовой стабильности в США и в мировой финансовой системе в целом оформляются в новый важный тренд 2023 г. на фоне продолжающихся банкротств крупных банков США. В апреле перестал существовать 14-й по размеру активов американский First Republic Bank. На банковской системе негативно сказываются произошедший в 2022-2023 гг. быстрый цикл повышения процентных ставок и продолжение рекордного оттока депозитов. Политические дебаты вокруг повышения потолка госдолга в США и риск допущения технического дефолта усиливают общую неопределенность.
Тем временем центральные банки развитых стран продолжают ужесточать монетарную политику, однако в мае ФРС, как ожидается, вышла на плато по процентной ставке. Базовая инфляция при этом остается на высоком уровне. Несмотря на то, что высокие ставки оказывают негативное давление на инвестиции, рынки недвижимости, банковский сектор и общую мировую экономическую активность, последняя в феврале-апреле восстанавливается (растет) после более чем полугодового периода падения. Это происходит за счет эффектов от снятия локдаунов в КНР, а также восстановления активности в развитых странах за счет сектора услуг (в т. ч. из-за начала туристического сезона). Однако эти драйверы будут оказывать временный эффект.
Об этих сюжетах, а также о существенном снижении рисков энергетического кризиса в ЕС и завершении отопительного сезона, хрупком равновесии на рынке нефти, роли ВИЭ в Германии, действии бюджетного правила 2.0 в России, а также милитаризации в Европе, напряженности вокруг Тайваня, выборах президента в Турции – см. основной текст выпуска.
Выпуск №13. Апрель - начало мая 2023 года (PDF, 1,48 Мб)
Выпуск №12. Март - начало апреля 2023 года
Риски банковского кризиса в развитых странах и трилемма ФРС «экономический рост – инфляция – финансовая стабильность»
Последствия быстрого ужесточения монетарной политики развитых стран начинают проявляться в острой форме. Мартовские банкротства американских банков, связанных с технологическим сектором, а также кризис ликвидности Credit Suisse серьезно усилили риски для финансовой стабильности. Пока ФРС удалось купировать распространение кризиса на всю банковскую систему за счет предоставления рекордных с кризиса 2008 г. объемов ликвидности, что означает временный отказ от ужесточения монетарной политики. Но риски в банковской системе все еще остаются высокими, а антикризисные меры ФРС будут оказывать проинфляционный эффект летом/осенью 2023 г.
Следующим слабым звеном может быть рынок недвижимости в США и Еврозоне и обслуживающие его ипотечные банки, чувствительные к уровню процентных ставок.
Другие важные сюжеты выпуска - растущая второй месяц подряд глобальная экономическая активность, новые прогнозы МВФ и Всемирного банка, интернационализация юаня в мире и дедолларизация в Китае, результаты визита Си Цзиньпина в РФ и риски вокруг ситуации на Украине.
Выпуск №12. Март - начало апреля 2023 года (PDF, 1,80 Мб)
Выпуск №11. Февраль - начало марта 2023 года
Рост глобальной экономической активности впервые за 7 месяцев, землетрясение в Турции и обострение рисков в банковском секторе США
Крупнейшая экономика мира (в терминах ВВП по ППС), Китай, активно восстанавливается после снятия локдаунов и тянет за собой остальную часть мировой экономики. Впервые с августа 2022 г. глобальная экономическая активность находится в положительной зоне, несмотря на уже почти год с начала ужесточения монетарной политики в развитых странах. Восстановление в Китае и рост в азиатском регионе в целом в ближайшие месяцы будет увеличивать спрос и цены на энергетических рынках и, как следствие, усиливать отступившее в последние месяцы инфляционное давление в мире. Это будет создавать дополнительные трудности развитым странам в борьбе с инфляцией на фоне уже обострившихся рисков в банковском секторе США (банкротства SVB, Silvergate и Signature Bank), на долговых рынках и в банках Европы (риски Credit Suisse). Настроенным ранее на активное ужесточение монетарной политики центральным банкам развитых стран, вероятно, придется несколько смягчить риторику на фоне рисков финансовой стабильности.
Об этих сюжетах, а также о последствиях землетрясения в Турции, рисках в банковской системе США, а также о геополитической ситуации в мире – см. основной текст выпуска.
Выпуск №11 (PDF, 1,42 Мб)
Выпуск №10. Январь - начало февраля 2023 года
Замедление инфляции в развитых странах, смягчение энергетического кризиса в ЕС и восстановление экономической активности в КНР
Основные темы: замедление инфляции в развитых странах, смягчение энергетического кризиса в ЕС и восстановление экономической активности в КНР.
В 2023 г. состояние мировой экономики во многом будет определяться как долгосрочными трендами (среди ключевых: рост регионализации, возрастание роли Азии, обострение экономической и геополитической конкуренции, климатическая повестка и связанный с ней энергетический переход), так и развитием сюжетов и трендов, заложенных в 2021-2022 гг.: высокой инфляцией, ужесточением монетарной политики и его последствиями для экономической активности, рисками энергетического кризиса в ЕС и долгового кризиса, проблемой COVID-19 в КНР, а также развитием конфликта на территории Украины и связанными с ними санкциями и контрсанкциями.
В январе 2023 г. после нескольких месяцев падения экономическая активность стабилизировалась за счет восстановления в КНР после снятия локдаунов, снизилась инфляция в развитых странах, как и риски энергетического и долгового кризиса в ЕС на фоне теплой зимы в Европе и снижения цен на газ. Однако эти риски все еще остаются существенными. Ужесточение монетарной политики и геополитическая напряженность продолжают оказывать давление на экономическую активность.
Выпуск №10 (PDF, 1,44 Мб)
